对于军工，这两天又重新梳理了下，发现过往大家对于军工产业比较关注确定性增长，原因不复杂，因为军工的产能和销售始终成谜，更多的还是以题材炒作为主，但今年以来这个风向明显有变化，更多的开始关注主业业绩的释放，那么以往那种非系统性的梳理就不合时宜了，所以我觉得按照产业链来步步推进，或许将来会有更好的投资机会。本篇将从航空发动机开始说起。
航空发动机作为飞机的“心脏”是飞行的关键。人类在航空领域的每一次重大突破，无不与航空动力技术的进步相关。航空发动机在工作时需承受极高的温度、转速和压力，这对其设计制造提出了极难的挑战，因此航空发动机也被称作“皇冠上的明珠”，目前在全世界内能独立研制高性能航空发动机的国家仅有中、美、英、法、俄等少数国家。
目前活塞发动机的上限是功率：3800马力，推重比：2.5马力/千克。但由于发动机功率与飞行速度的三次方成正比，随着飞行速度的提高对发动机功率提出了更高的要求，活塞式发动机由于其工作原理与结构的限制不再能胜任高速飞行，逐渐退出了航空主战场。但由于活塞发动机具有效率高、耗油率低和价格低等优点，在功率需求较小的低速小型飞机上仍有一定优势，现在仅应用于轻型运动飞机、农业飞机，等飞机上。
航空燃气涡轮发动机主要有涡轮喷气发动机、涡轮风扇发动机、涡轮轴发动机、涡轮螺旋桨发动机、桨扇发动机五大类型。其中涡轮风扇发动机：效率高、油耗低，当前应用最广；涡轮轴发动机：直升机的主要动力装置；涡轮螺旋桨发动机：应用于中低速运输机、通用飞机；而涡轮喷气发动机目前已经被淘汰，桨扇发动机则只有一款安-70运输机装备，不是主流。
航空发动机的研发，有三个特点：1，研发周期长：研发时间是飞机的两倍，最长可达30年；2，技术难度大：多学科参与，上万小时试验；3，投入高：研发投入可达数十亿美元；
2021年全国财政安排国防支出预算13795.44亿元，比2020年预算执行数增长6.8%。我国国防军费主要使用于三大领域：人员生活费、训练维持费、装备费。2019年发布的《新时代的中国国防》白皮书指出，纵向对比2010年至2017年，我国装备费占国防支出比例持续提升，2017年已达到41.1%，年均复合增长率达13.44%，2015年至2017年装备费占比稳定在41%左右。
中国军用航空发动机市场是坡长雪厚，长期空间广阔。2021年我国军机迎来“量”与“质”的双重提升，将拉动军用航空发动机市场景气向上，同时航空发动机作为易耗品在“练兵备战”部队训练量大增的背景下需求将逐步扩大。我们预计2021年我国军用航空发动机市场空间大约在471~534亿元，2021~2027年我国军用航空发动机市场总规模约为4927亿元，年均复合增速10.2%。
我国空军目前军机总量不足，尚不能完全满足战略空军要求，未来我国军机有望加速列装。当前我国空军与世界强国空军相比在军机数量上还存在不小差距。根据《WorldAirForces2021》多个方面数据显示，目前我国拥有军机3260架，美国拥有军机13232架，我国军机总量仅为美国的25%。
近6年来我国军机总量年复合增长率为2.2%，这还在于我军装备采用“小步快跑”的发展策略，在尚未完全设计定型前装备数量较低。随着改进改型的逐渐完成，大量型号正式列装部队频繁出现在各种重大场合，新型战机有望在“十四五”期间开启列装放量模式。
我国空军目前尚存在大量老旧二代机型，新机型占比较低，未来将有大量更新换代需求。当前我国空军与世界强国空军相比在质量上也存在比较大差距。从战斗机看，美国战斗机全部为三代四代机，而我国战斗机数量1571架，其中以二代三代机为主，四代机占比极低。随着歼-16、歼-20等先进战机的加速列装，预计二代机将逐渐淘汰。
需求假设1：结合目前飞机主机厂数量，并考虑军工行业的高景气度，假设2021~2027年我国军机数量以10%的年均复合增速增加，预计到2027年我国军机数量将比现在3260架增加3093，达到6353架。
需求假设2：一般军用发动机寿命为8~10年，常态化的练兵备战也加剧了装备的损耗，快速缩短了装备的更新周期，因此假设目前存量军机在七年内换发一次，每年有当前存量的1/7约466架共932台发动机需要更换。
需求假设3：飞机根据不相同的型号装备发动机数量不一样，我们假设平均每架飞机装备两台发动机，则预计2021~2027年我国军用发动机总需求量为12710台。发动机采购价格参考国内外各方采购信息取中值2000万人民币/台。
需求假设4：发动机寿命期内常常要大修2次，每次大修费用约占采购费的50%。假设发动机每3年大修一次，现有军机发动机每年约有33%共2173台需要大修。
需求推算：预计2021~2027年我国军用航空发动机市场总规模约为4927亿元，对比2020年市场总规模417.4亿元（用同种方法测算得到），2021~2027年年均复合增速为10.2%。
我国航空发动机产业链包括：研发设计、原材料毛坯制造、零部件加工制造、整机制造交付、运营维修等全部环节，航空发动机研制和生产体系完整。
航发系统很复杂，对于目前参与的企业来说，未来十年的黄金发展期当中，重点受益的是整机及维修保障、原材料、零部件这几个方面的公司。
航发动力为航空发动机整机在A股的唯一上市公司，产品型号全面技术实力强大，其产品几乎涵盖我国军用航空发动机全谱系。中国航发集团目前已经实现各型第三代航空发动机与第四代民用涡轴发动机的生产制造能力。涡扇-10经过一直在改进性能质量成熟稳定，同时还衍生出矢量推力版本，已经基本完全替代俄罗斯进口的AL-31F，装备在我国第三代主力战机歼-10、歼-11、歼-16等战斗机上。
公司重点聚焦军用飞机与发动机锻造领域，民用市场即将突破。公司为我国航空工业集团旗下专业锻铸企业，历史悠远长久实力丰沛雄厚，与下游需求厂商保持长期紧密的合作伙伴关系，同时军用锻铸领域技术壁垒较高，潜在竞争者进入较难，因此行业竞争格局相对来说比较稳定，公司近年来通过两次定增募投加强自身科研生产能力，不断的提高技术水平巩固龙头地位，预计公司将在较长时间里保持50%以上市占率。近年来公司在民品与转包业务方面持续推进，与罗罗、GE、波音、空客等国际知名航空制造商建立了良好的合作关系。
高温合金有突出贡献的公司，公司背靠北京钢铁研究总院，技术实力强劲、主营业务为铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金三个细致划分领域，能够生产国内80%以上牌号的高温合金，其经营业绩、技术实力稳占国内高温合金领域的第一把交椅。
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