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董事会拟宣派截至2021年12月31日止年度的末期股息每股普通股18港仙。（慧博投研资讯）简评
ODM和自有品牌共同发力，2021年公司全球市场占有率升至22.8%。受益于海海外英美烟草、国内悦刻等大客户迅速增加，2021年公司ODM和APV业务收入分别是125.9、11.6亿元，同增37.4%、37.1%。其中第一大客户英美烟草2021年贡献收入47.2亿元/+35.8%，营收占比34%（基本持平）；第二大客户悦刻贡献收入37.4亿元/+103.1%，营收占比升至27%（+8.8pct）。公司凭借强大的技术优专利体系、产能规模、产品的质量以及客户资源优势，全球市场占有率从2020年的18.9%升至2021年的22.8%。
国内电子雾化烟政策趋严趋势下影响2H21国内增速，预计22年国内市场将下滑、海外业务占比提升。2H21公司营收68.0亿元，同增27.2%（1H21同增79.2%）；经调整净利润24.7亿元，同比下降4.6%（1H21同增127.5%）。分区域看，2021年国内（除出口贸易商之外）收入46.8亿元、同增133.6%，1H21/2H21/2021收入占比为40.8%/27%/34%，2H21国内收入18.4亿元/+26.8%、增速较1H21的414.8%明显放缓，收入半年环比下降35.2%，系电子雾化烟监管政策持续趋严导致下半年品牌方拿货谨慎所致。2021年美国区域（加上香港区域分销部分）和欧洲区域收入分别51.0/21.1亿元，同增3.04%/36.4%。随着今年5月开始口味电子雾化烟在国内禁售，预计22年国内收入将有较大下降。
低毛利率的APV业务收入占比提升影响21H2毛利率。2021年公司整体毛利率53.6%（+0.7pct），主要受益于公司全自动化生产线pct），主要系较低毛利率的APV业务收入占比提升。公司于2018年发布FEELM陶瓷雾化技术品牌，2022年1月，公司发布新一代超薄陶瓷芯技术FEELMAir，采用新一代仿生薄膜陶瓷芯，搭载行业首款七层复合加热膜，在外观、口感、能效、防漏油等核心痛点方面均提升，有助于公司强化技术领头羊，维持高盈利水平。2021年公司经调整净利率39.6%（+0.7pct），2021年销售、管理、研发费用率分别为1.4%、6.3%/-0.5pct、4.9%/+0.7pct。
公司持续加大研发投入，2021年研发开支达6.71亿元/+59.7%，研发占比4.9%。2022年规划开支16.8亿元，超过过去6年研发投入的总和，主要是加大在材料科学、流体力学、空气动力学、热力学等领域的基础研究投入，保持在雾化领域的技术优势，开辟医疗、美容、HNB等新的需求场景。除此之外，公司计划于2022年向海外市场推出一次性电子雾化产品，有望带来新的业务增长点。
投资建议：公司作为全球最大的电子雾化设备制造商，研发技术优势显著，且具备优质的客户资源。我们预计
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