航发工业未来15 年复合增速15%，中短期军用放量、长时间商用空间更大1） 百年未有变局下，中短期军用放量：公司军用航发营收约为同期美国公司的1/3、欧洲公司的1/2，中短期在军用航发拉动下向上空间大。预估十四五期间军用航发整机商场规划年均近500 亿。

  2） 中长时间商发商场空间更宽广：世界巨子商发营收占比68%~82%。军民结合，预估未来15 年我国航发工业年均整机规划超1000 亿，复合增速超15%。

  航发动力：估计未来3 年公司收入复合增速15-20%，赢利复合增速超越25%1） 看好航空配备放量，实战化练习布景下维保需求量开端上涨，规划效应+军品定价机制变革增强盈余才能。估计2021-2023 年公司归母纯赢利是14.8/18.4/23.1 亿元，同比增加29%/24%/26%，PE 为99/80/64 倍，PS 为4.2/3.5/2.9 倍。

  2） 公司作为航发龙头、整机独占企业，考虑战略地位和稀缺性，考虑公司曩昔10年PS 中枢，保持“买入评级”，继续引荐。

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